"假如二次探底，这个底比2008年低，您也不要太过奇怪，因为我们现在的库存也是2008年的很多倍。"一位投资者在网络上如是发言。

一个真实、令人震惊的钢铁库存数据：根据中国钢铁工业协会公布的数据，5月末，全国26个主要钢材市场五种钢材社会库存量合计为1578万吨， 而2008年6月底，这一库存是286.9万吨，2009年6月份，这一数字是896万吨。也就是说，目前的钢铁库存是2008年同期的5.5倍，是 2009年同期的1.8倍。"现在的情况可以很清楚了，那就是去年的天量信贷刺激的是钢铁的生产，而非消耗。"有人如是评论。

钢铁危局

很多分析师倾向认为："从超跌反弹的角度来看，前期跌幅较多的公司 PB 已经具备安全边际，如华菱钢铁、鞍钢股份、宝钢股份在行业触底反弹时或有较好表现。"问题是，所谓的安全边际在前景甚至比2008年还黯淡的时候，有多安全。

"随着梅雨、高温消费淡季的到来，国内钢价加速下跌：热轧下跌4.6%，跌幅居前，冷轧、中板跌幅达2.7%；螺纹钢亦大跌3%，线材下跌 1.4%；期货方面：螺纹钢下跌2.3%，线材指数下跌1.9%。无取向下跌2.9%；取向硅钢不变。根据Mysteel 的调查，市场长期以来的盘整看法转变为下跌主导。"7月6日，东方证券钢铁研究员杨宝峰给出了钢铁价格的最新监测情报。随着钢价的不断下跌，钢铁股作为引领大盘的中坚力量，股价直逼每股净资产。7月2日，宝钢股份最低下探至5.72元，距离1季度每股净资产5.65元，仅一步之遥。或许，重仓钢铁股的基金不忍撕下其难堪的遮羞布。钢铁作为经济发展的骨骼性产业，兴衰荣辱涉及全局。而宏观经济的转变、新的走向也让这个行业充满生机或者危难。当年，江苏铁本钢铁有限公司老总戴国芳曾经断言，钢铁业有大发展的机会，因而提出"三年内赶超宝钢，五年超过浦项"的宏伟计划。戴在实施过程中，触犯法律，身陷囹圄。但时至今日，事实证明，戴对钢铁业发展的判断没有错。

还以宝钢为例，复权处理后，宝钢从2001年的5元起步，一路上涨，至2007年10月间，复权价高达28元。若统计股本扩张，宝钢的市值扩张近10倍。也就是说，在过去的10年里，平均1年就再造一个市值的宝钢。国内宏观经济研究的旗帜、安信证券首席经济学家高善文在2010年中期策略会上却指出：宏观经济正处于经济周期的末期，典型特征就是产能过剩严重、有效需求不足、新的增长点还没找到。

2008全球金融危机爆发，并传导至实体经济，使中国的依靠外贸出口的经济增长方式遭受重创。这一外部因素引发危机，留给钢铁企业的教训是：
2008年，攀钢、广钢、韶钢、石钢、苏钢、杭钢等14家钢铁企业亏损，其中，莱钢、安阳钢铁、太原不锈、南昌钢铁、柳钢等钢企利润同比 2007年下降幅度在80%以上；盈利额在100亿元以上的只有宝钢，利润在100亿元和50亿元之间的有沙钢、河北钢铁、武钢、鞍本钢铁四家。2008年6月以后，各大钢企，纷纷用限产、停产来解决"库存"的问题。在4万亿的摊子铺下之后，"减产"、"停产"又陆续取消。

一直在"大炼钢铁"

"为了消化库存，维持经济的暂时高涨，很多时候，我们面对产能过剩问题，采取的是扩建产能的办法。"上海一位公募基金经理告诉记者。客观的数据证实，我们的确在"大炼钢铁"。据国家统计局统计，我国今年4月份粗钢产量5540.3万吨，日均产量达到184.7万吨，再次突破历史记录。与钢铁产能不断增长、库存大量攀升相对应，采购经理人指数却开始出现明显连续下降。

2010年6月，中国物流与采购联合会(CFLP)中国制造业采购经理指数(PMI)为52.1%，比上月回落1.8个百分点。5月，(PMI)为53.9%，比上月回落1.8个百分点。"原来，我们认为如果出现经济二次探底，去库存化压力没有那么大，因为2008年的时候，企业面对的是2007年资源、原材料的大幅上涨，被动提高了库存水平。现在企业不会有那么大的去库存化压力。"一位券商研究所老总认为。但现在，新的库存状况却令人担忧，数据已经清晰显示：一旦有去库存化要求，那么面对5.5倍于2008年6月的钢铁库存，企业的生存状态值得担忧。如果去库存化压力大于2008年，刺激政策小于2009年，二次探底必然发生。面对钢铁行业产能过剩、原料价格上涨的被动局面，一些机构投资者认为目前的市场估值水平已经反映了悲观预期，市场具有一定安全边际。

还以宝钢为例，银华、建信、UBS等一些机构投资者，都是重仓持有。也有一些著名机构投资者有另类投资理念。2010年一季度、重阳3期阳光私募产品现身宝钢股份十大流通股东，持股5000万股。其合伙人是原明星公募基金经理李旭利。"我们不看好钢铁行业，选择宝钢是看好钢铁行业洗牌过程中，宝钢作为优质企业的整合价值。"李旭利接受记者采访时如是表示，李的投资逻辑，颇有点"覆巢之下挑金卵"的意味。

螺纹钢短期弱势格局难改

螺纹钢主力1010合约在6月7日探至4007点之后，呈现小幅反弹态势，但相较于其他商品较为疲弱，在前期跳空缺口承压。近日在国内部分经济数据不理想、出口退税调整、人民币升值压力、欧债危机蔓延等因素影响下，再度破位下跌，跌破4000点平台，下方空间逐渐缩小，逐渐进行筑底行情。

全球经济二次探底担忧加剧。沉寂多日的欧洲债务问题再次掀起波澜，穆迪6月30日将西班牙的Aaa级本、外币政府债券评级列入可能下调的观察名单。这表明欧洲国家主权债务危机仍在逐步蔓延过程中，风险还未完全释放，其复苏具有很大不确定性。美国5月份成屋签约销售指数结束了之前连续三个月稳固增长的局面，美国首次申请失业救济人数意外增加，再次反映出美国就业市场的低迷。需求疲弱，三季度将继续萎缩。在下半年，房地产政策对于钢材需求的影响将从减少预期转变为实际需求减少，预计新开工面积和施工面积增速在3季度将持续下滑，对需求的减少会进一步放大。短期来看，当前处于钢材的消费性淡季，受南方梅雨、北方"麦忙季节"以及高温天气影响，市场观望情绪依然浓厚，需求弱势格局难有改观，钢价缺乏反弹的支撑因素。

此外，出口退税和人民币升值冲击钢材出口。近期国际需求低迷，国际市场钢价仍处于回落中，外围市场观望情绪较重，国内生产企业和出口商订单数量较少，加上退税调整、夏休效应以及人民币升值预期，未来我国的钢铁出口将面临更大困难，三季度出口环比下降的概率较大。

过剩产能淘汰难度较大，库存压力难消。根据中钢协发布的旬报，6月中旬我国粗钢产量创下年内新高，日均产量152.2万吨，超过了此前2月下旬创下的151万吨年内纪录。而根据这一日均产量来算，相当于年产粗钢5.56亿吨，这一数字远远高于去年我国粗钢产量5亿吨。从历史经验来看，只有当钢厂的亏损达到一定的幅度(亏损大于沉没成本)和持续一定的时间(1-2个月)后，钢厂才会有大规模的减产行为。从当前市场情况看，目前大型钢厂并未有明确的减产计划，只是通过检修进行调节，指望一些小钢厂减产，影响力有限。

当前市场中，建筑钢材社会库存持续处于高位，成为压制钢价的重要因素。近期针对贸易商的银票贴现率呈现快速上升趋势，截止7月1日已经达到3.98‰/月，突破了春节后的高点，并创下自2008年11月份以来580天的新高，银票利率的持续上涨态势，将对资产负债率60%以上的贸易商经营行为模式形成有力制约。同时，当前钢材价格已经下跌到成本线附近，钢厂将逐步缩减补贴空间，前期贸易商为争取钢厂的补贴亏本进货的行为将逐渐减少。贸易商资金压力下，可能会降价加快库存的抛售，加重市场压力。

综上所述，当前宏观经济依然令人担忧、需求持续低迷、钢厂减产力度弱、过剩产能淘汰难度较大、贸易商资金面趋于紧张，种种因素下，钢价缺乏反弹的动力，近期底部振荡的概率较大。(期货日报)